{"id":16128,"date":"2022-03-22T17:33:56","date_gmt":"2022-03-22T17:33:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.aktionlegal.com\/?p=16128"},"modified":"2022-03-22T17:36:08","modified_gmt":"2022-03-22T17:36:08","slug":"negociando-una-ronda-de-inversion-ii-el-proceso-de-la-ronda-de-financiacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.aktionlegal.com\/pt\/negociando-una-ronda-de-inversion-ii-el-proceso-de-la-ronda-de-financiacion\/","title":{"rendered":"Negociando una Ronda de Inversi\u00f3n: (II) El proceso de la ronda de financiaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"
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El proceso de inversi\u00f3n, desde la negociaci\u00f3n hasta su materializaci\u00f3n lleva consigo el an\u00e1lisis, la elaboraci\u00f3n y negociaci\u00f3n de una serie de documentos que en muchas ocasiones son desconocidos tanto por las startups como por los propios inversores.<\/p>\n\n\n\n

En un anterior post<\/strong><\/a> nos centr\u00e1bamos en la importancia del Term sheet<\/strong><\/a>, como documento esencial a tener en cuenta durante el proceso de la ronda de inversi\u00f3n.  En esta ocasi\u00f3n, daremos un paso atr\u00e1s y explicaremos cuales son los pasos habituales que marcan el proceso de la inversi\u00f3n. Algunas de estas fases podr\u00edan omitirse o diferir en funci\u00f3n del perfil del tipo de ronda de inversi\u00f3n en la que nos encontremos (pre seed, seeed, Series A, Series B, Series C).<\/p>\n\n\n\n

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1.- Fundraising \/Selecci\u00f3n del Deal Flow: Enamora a tu inversor <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

El primer paso consistir\u00e1 en captar la atenci\u00f3n de los inversores para que inviertan en tu proyecto. Supone el primer contacto con la oportunidad de inversi\u00f3n. En esta fase, es de vital importancia contar con un buen pitch deck<\/em>.  Al respecto, existen infinitas recomendaciones entre los diferentes player<\/em>s del ecosistema. Algunas de ellas son: (i) poner en valor la soluci\u00f3n que ofrece tu startup; (ii) explicar el modelo de negocio y (iii) presenta a tu equipo. Adem\u00e1s, es muy recomendable tener trabajado el story telling<\/em> de tu pitch<\/em>. La narrativa, marca la diferencia en el \u00e9xito que puedas tener.<\/p>\n\n\n\n

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2.- Estructura de la ronda y de la forma de la inversi\u00f3n<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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La inversi\u00f3n que cualquier startup pretende recibir se puede obtener de forma directa mediante la correspondiente toma de participaci\u00f3n del inversor en el capital social (equity<\/em>) o bien mediante la suscripci\u00f3n de un pr\u00e9stamo convertible (en la pr\u00e1ctica, denominadas notas convertibles<\/strong><\/a> como consecuencia de la traducci\u00f3n literal de su denominaci\u00f3n en USA \u201cconvertible notes<\/em>\u201d).<\/p>\n\n\n\n

Si se invierte de forma directa, el proceso habitual seguir\u00e1 con la negociaci\u00f3n y firma del term sheet para la posterior suscripci\u00f3n del pacto de socios y ejecuci\u00f3n de los acuerdos societarios que formalicen la inversi\u00f3n y recojan la entrada del inversor en el capital social.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de que se invierta mediante las notas convertibles, el inversor entregar\u00e1 el dinero sin obtener en ese momento participaciones sociales de la compa\u00f1\u00eda.  No hay necesidad de que ambas partes tengan que discutir o negociar en ese momento cu\u00e1l es la valoraci\u00f3n de la startup, pues la conversi\u00f3n en capital se difiere a un momento posterior, que normalmente coincidir\u00e1 con la siguiente ronda de inversi\u00f3n.  <\/p>\n\n\n\n

En funci\u00f3n de la necesidad de la inversi\u00f3n, del timing y de la estructura financiera de la ronda, la startup decidir\u00e1 en qu\u00e9 forma obtendr\u00e1 la inversi\u00f3n. En ocasiones, es el propio inversor el que decide como invertir en la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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3.- Negociaci\u00f3n y firma del Term Sheet<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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El Term sheet<\/strong><\/a> es el documento en el que se reflejan los t\u00e9rminos del acuerdo inicialmente alcanzado para la entrada del inversor. As\u00ed pues, se establecer\u00e1n las condiciones en las que el inversor estar\u00eda dispuesto a invertir (p.e.: importe, forma de la inversi\u00f3n, precio por participaci\u00f3n, fecha de cierre de la ronda, derechos que el inversor tendr\u00e1 en el pacto de socios, elaboraci\u00f3n due diligence, gastos, etc).  A mayor profesionalizaci\u00f3n del inversor (FFF, Busines Angels, Familys offices, VCs,) mayor probabilidad de que se firme un Term Sheet tras las primeras negociaciones.<\/p>\n\n\n\n

En este proceso, es clave tener en cuenta si la ronda de inversi\u00f3n se va a llevar a cabo mediante co-inversi\u00f3n (m\u00e1s de un inversor) para dar l\u00f3gica a las negociaciones y firmar term sheets homog\u00e9neos y\/o que no contengan incompatibilidades. En rondas de inversi\u00f3n con varios inversores  es habitual detectar y\/o definir a un lead investor<\/em> con el que poder negociar los t\u00e9rminos y condiciones generales de la inversi\u00f3n, as\u00ed como los derechos y obligaciones a establecer en el pacto de socios. La finalidad no es otra que centrar los esfuerzos de la negociaci\u00f3n con un solo inversor y que estos t\u00e9rminos se puedan replicar al resto de inversores, sin dejar de atender a las circunstancias particulares de cada uno de ellos (importe individual de la inversi\u00f3n, pol\u00edtica de inversi\u00f3n, etc.).<\/p>\n\n\n\n

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4.- Due Diligence<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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Como indic\u00e1bamos al inicio, en funci\u00f3n del nivel de profesionalidad del inversor, suele ser habitual establecer en el term sheet la realizaci\u00f3n de una Due Diligence  con el objetivo de revisar algunos de los aspectos clave de la compa\u00f1\u00eda y proteger la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Previamente al inicio de la ronda de inversi\u00f3n, como recomendaci\u00f3n, la startup deber\u00eda de llevar a cabo una revisi\u00f3n interna con la finalidad de que los requerimientos habituales solicitados por los inversores se cumplan de forma \u00e1gil y satisfactoria.<\/p>\n\n\n\n

La Due Diligence supone una herramienta importante de negociaci\u00f3n para el inversor (por ejemplo: riesgos, garant\u00edas, reducciones del precio).<\/p>\n\n\n\n

En s\u00edntesis, se trata de poner orden en la compa\u00f1\u00eda y comprobar que se cumple correctamente con materias como la propiedad intelectual, protecci\u00f3n de datos, activos, estructura y documentaci\u00f3n societaria, obligaciones en materia fiscal y de seguridad social., contratos con clientes, normativa sectorial, etc.  <\/p>\n\n\n\n

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5.- Pacto de socios y ejecuci\u00f3n de la inversi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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Por \u00faltimo, se deber\u00e1 suscribir el pacto de socios de la compa\u00f1\u00eda con los inversores y los socios actuales, as\u00ed como ejecutar y formalizar la inversi\u00f3n. Para ello, se tendr\u00e1n en cuenta los acuerdos alcanzados con los inversores en el Term sheet.<\/p>\n\n\n\n

El pacto de socios es la herramienta b\u00e1sica que va a determinar la forma en que van a interactuar los distintos socios de la sociedad.  Su prop\u00f3sito es regular las relaciones entre ellos para prevenir conflictos, garantizar su resoluci\u00f3n y alinear intereses en la continuidad del proyecto.<\/p>\n\n\n\n

Los compromisos m\u00e1s relevantes a contemplar en el Pacto de socios tienen que ver con la entrada de la inversi\u00f3n, la administraci\u00f3n y gesti\u00f3n de la empresa, la permanencia y dedicaci\u00f3n del equipo directivo, as\u00ed como los pactos de salida de los inversores (desinversi\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n

El pacto de socios podr\u00e1 firmarse mediante documento privado utilizando, habitualmente, sistemas de firma electr\u00f3nica (signaturit, docusign, etc.). Tambi\u00e9n, se podr\u00e1 firmar documento p\u00fablico ante notario. Ambas modalidades son totalmente v\u00e1lidas. La opci\u00f3n del pacto de socios firmado digitalmente en documento privado es cada vez m\u00e1s frecuente por su agilidad y facilidad para firmas a distancia.<\/p>\n\n\n\n

Junto con la firma del pacto de socios, se deber\u00e1n formalizar y suscribir los correspondientes acuerdos societarios que recojan la inversi\u00f3n recibida en la compa\u00f1\u00eda, as\u00ed como aquellos acuerdos que requieran de modificaciones estatutarias. Estos acuerdos societarios deber\u00e1n elevarse a p\u00fablico ante notario e inscribirse en el registro mercantil. Con todo ello, el proceso de la ronda de financiaci\u00f3n quedar\u00eda finalizado.<\/p>\n\n\n\n

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Cristian Ca\u00f1adas<\/strong> (Lawyer. Corporate & Startups)<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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